La Settimana Economica | n. 32/2026

INDICATORI MACROECONOMICI 

Inflazione: 

Italia: +3,2%, dal precedente +2,7% ⬆

Eurozona: +2,8% dal precedente +3,2%. ⬇

Inghilterra: +2,8% dal precedente +3,3% ⬇

Stati Uniti: +4,2% dal precedente +3,8% ⬆

Disoccupazione: 

Italia: +5,1% dal precedente +5,2% ⬇

Eurozona: +6,2% dal precedente +6,2%

Inghilterra: +5% dal precedente +5% 

Stati Uniti: +4,1% dal precedente +4,2% ⬇

Tassi d'interesse: 

Eurozona: 2,25%

Stati Uniti: 3,75-3,5%

Inghilterra: 3,75%

PIL: Q1 2026: 

Italia: +0,5%

Eurozona: 0,4%

Inghilterra: -0,1%

Stati Uniti: +1,5% 

MERCATI FINANZIARI

EUR/USD: 1,15537, +0,23% questa settimana, –1,57% da inizio anno

DXY: 100,97, +0,13% questa settimana, +2,73% da inizio anno

 

S&P500: 7.757,64, +3,58% questa settimana, +12,79% da inizio anno

NASDAQ: 26.690,61, +5,19% questa settimana, +13,67% da inizio anno

FTSE MIB: 53.682,72, +2,89% questa settimana, +19,29% da inizio anno

STOXX 600: 641,10, –1,79% questa settimana, +8,40% da inizio anno

DAX: 25.067,09, –2,76% questa settimana, +2,35% da inizio anno

CAC 40: 8.338,97, –1,99% questa settimana, +2,33% da inizio anno

IBEX 35: 19.384,70, –2,36% questa settimana, +11,70% da inizio anno

 

US10Y: 4,65%, –6,9 bps questa settimana, +46 bps da inizio anno

US02Y: 4,208%, +2,8 bps questa settimana, +72,3 bps da inizio anno

US10Y – US02Y: 0,360%, +4,7 bps questa settimana, –34,5 bps da inizio anno

IT10Y: 3,810%, +9,0 bps questa settimana, +34,1 bps da inizio anno

Spread BTP–Bund: 77,830 bps, –3,920 bps questa settimana, +17,32 bps da inizio anno

 

VIX: 14,89, –6,94% questa settimana, +0,27% da inizio anno

BTC/USD: $64.912,00, +2,22% questa settimana, –25,81% da inizio anno

 

STATI UNITI 

 

Fed e yen, la politica monetaria USA tra interventi e indipendenza

La Fed si trova al centro di nuove tensioni tra politica monetaria e stabilità finanziaria. Washington e Tokyo intervengono a sostegno dello yen, con il Giappone pronto a utilizzare la facility FIMA per ottenere dollari contro Treasury senza vendere titoli USA. Bessent propone inoltre di aumentare il limite di 60 miliardi di dollari. Intanto Kevin Warsh valuta di ridurre da otto a sei le riunioni annuali della Fed e mantiene contatti frequenti con Trump, riaprendo il dibattito sull’indipendenza della banca centrale. Sul fronte dei tassi, Jeff Schmid ritiene che l’inflazione core resti troppo elevata e sostiene una politica più restrittiva per riportarla verso il 2%.

Crescita sempre più dipendente dall’AI

Il boom dell’AI potrebbe spiegare circa un terzo della recente crescita USA, grazie a investimenti in data center, software, chip e all’aumento della ricchezza finanziaria legato ai titoli tecnologici. Gli investimenti AI da soli avrebbero contribuito a quasi un quarto della crescita del PIL. La dipendenza aumenta però i rischi: importazioni elevate, rincari dei semiconduttori e possibile crowding out frenano parte dei benefici. Un rallentamento degli investimenti o dei mercati potrebbe quindi indebolire sensibilmente consumi, costruzioni e crescita.

Mercato del lavoro debole ma disoccupazione ancora bassa

A luglio gli Stati Uniti perdono 23.000 posti di lavoro, contro attese per +83.000, mentre maggio e giugno vengono rivisti al ribasso di 103.000 unità. La disoccupazione scende comunque al 4,1%, soprattutto per il calo della partecipazione. Invecchiamento e minore immigrazione riducono infatti l’offerta di lavoro, tanto che potrebbero bastare circa 15.000 nuovi posti al mese per stabilizzarla. La debolezza dell’occupazione riduce le attese di un rialzo Fed, ma limita anche il potenziale di crescita senza maggior produttività.

Commercio e dazi restano al centro della strategia economica

A giugno, il deficit commerciale scende a 73,3 miliardi di dollari, grazie soprattutto al calo dell’1,8% delle importazioni. Sul fronte tariffario, Washington ha rimborsato circa 100 miliardi di dazi “Liberation Day” dopo la sentenza della Corte Suprema, mentre altri 29 miliardi restano in revisione. Trump continua però a utilizzare le tariffe come strumento industriale e commerciale: dal 4 dicembre entreranno in vigore dazi del 15% su polisilicio e pannelli solari. L’obiettivo è ridurre la dipendenza dalla Cina, contrastare il dumping e incentivare nuovi investimenti manifatturieri negli Stati Uniti.

Servizi ancora in espansione

A luglio, il PMI servizi ISM sale leggermente a 54,1, da 54,0, confermando la crescita del settore. I nuovi ordini accelerano a 57,2, mentre l’occupazione torna in contrazione. Restano elevate le pressioni sui prezzi, con l’indice sopra 70 per la quarta volta in cinque mesi, nonostante minori riferimenti a dazi e tensioni in Medio Oriente.

 

EUROPA 

 

UE-Cina, nuove rotte per aggirare i dazi europei

Gli investimenti cinesi in Marocco e Turchia stanno creando nuovi canali per esportare nell’UE prodotti a basso costo beneficiando degli accordi commerciali con Bruxelles. Pechino investe soprattutto in auto elettriche, batterie, pannelli solari ed elettrodomestici. L’UE teme che le regole antidumping tradizionali non siano più sufficienti, perché sempre più valore viene generato direttamente nei Paesi partner. Bruxelles valuta quindi nuovi strumenti e criteri più restrittivi sul Made in Europe per limitare l’elusione tariffaria.

Eurozona, vendite al dettaglio in calo a giugno

A giugno, le vendite al dettaglio dell’Eurozona scendono dello 0,3%, contro attese per +0,1%, con cali marcati in Germania e Francia. Pesano soprattutto alimentari e beni non alimentari, mentre aumentano i carburanti. La fiducia dei consumatori resta debole per guerra ed energia, anche se il miglioramento recente potrebbe sostenere la spesa se le tensioni si attenuassero.

Germania, industria in ripresa ma restano fragilità

A giugno, gli ordini manifatturieri tedeschi crescono del 3,1%, mentre la produzione industriale aumenta dello 0,2% e dello 0,7% nel secondo trimestre. Auto, macchinari, elettronica, aerospazio e difesa sostengono il recupero, insieme al miglioramento dell’export. La ripresa resta però fragile, nel mentre energia cara, tassi elevati, bassi livelli del Reno e crescente concorrenza cinese continuano a pesare sulla competitività dell’industria tedesca.

Svizzera, inflazione ancora sotto controllo

A luglio, l’inflazione svizzera scende allo 0,4%, dal 0,5%, minimo da marzo. Il calo riflette soprattutto prezzi più bassi per trasporti aerei, diesel e benzina. Nonostante il ritorno delle tensioni energetiche, la Svizzera resta meno esposta grazie a idroelettrico e nucleare. L’inflazione rimane ampiamente dentro il target 0%–2% della SNB, che dovrebbe mantenere i tassi allo 0%.

 

RESTO DEL MONDO 

 

Hormuz, nuovo attacco a una nave LNG

Un secondo attacco in meno di un mese colpisce una metaniera in uscita dallo Stretto di Hormuz, aumentando i rischi per le esportazioni di gas del Qatar. QatarEnergy estende la forza maggiore su altre tre consegne a Edison, portando a 24 i carichi coinvolti fino a settembre. Crescono anche i premi assicurativi e i costi di trasporto. Con l’Europa impegnata a ricostituire le scorte prima dell’inverno, le nuove tensioni restano rialziste per i prezzi del gas.

Cina, export e industria avanzata sostengono la crescita

L’economia cinese rallenta, con il PIL del secondo trimestre al +4,3% e la manifattura nuovamente debole, ma l’export resta il principale motore. A luglio le esportazioni crescono del 24%, sostenute soprattutto da semiconduttori e apparecchiature legate all’AI. Pechino continua inoltre a spostarsi verso beni intermedi e capitali ad alto valore aggiunto, rafforzando la concorrenza globale. Sul fronte commerciale, aumentano però le tensioni con Washington, dopo i nuovi controlli cinesi su droni e tecnologie dual use. Nonostante il rallentamento interno, il governo evita maxi stimoli e mantiene un approccio mirato.

Canada, surplus commerciale ai massimi da quattro anni

A giugno, il surplus commerciale canadese sale a 3,86 miliardi di dollari canadesi, massimo da quattro anni. Le esportazioni crescono dello 0,4%, sostenute soprattutto da oro, rame e auto, mentre le importazioni aumentano dello 0,2%. Nel secondo trimestre l’export sale del 13,1%, contribuendo alla ripresa del PIL. Restano però rischi legati ai nuovi dazi USA, mentre la dipendenza dal mercato americano rimane elevata nonostante gli sforzi di diversificazione.

India, RBI mantiene i tassi al 5,25%

La Reserve Bank of India lascia i tassi al 5,25% per la quarta riunione consecutiva. Crescita resiliente, domanda interna solida e pressioni inflazionistiche ancora contenute consentono alla banca centrale di attendere. La stima di crescita sale al 6,7%, mentre l’inflazione è prevista al 5%. Restano però rischi da petrolio, tensioni USA-Iran e debolezza della rupia, che potrebbero rendere necessari rialzi nei prossimi

Brasile, quarto taglio consecutivo dei tassi

La banca centrale brasiliana riduce il tasso Selic al 14%, dal 14,25%, grazie al rallentamento dell’inflazione al 4,5%. Restano però rischi legati alle tensioni in Medio Oriente e soprattutto ai conti pubblici: il deficit complessivo sfiora il 10% del PIL. La crescita è attesa al 2% nel 2026, mentre l’elevata spesa pubblica potrebbe frenare ulteriori tagli dei tassi.

 

PROSPETTIVE

 

Negli Stati Uniti, l’attenzione sarà concentrata sui dati sull’inflazione di luglio, dopo il debole rapporto sul lavoro che ha mostrato una perdita di 23.000 posti e ha ridotto le aspettative di un rialzo Fed a settembre. Il mercato attribuisce ora circa il 44% di probabilità a un aumento dei tassi. Mercoledì arriverà il CPI, seguito giovedì dai prezzi alla produzione e venerdì da vendite al dettaglio e fiducia dei consumatori. Un’inflazione più debole potrebbe rafforzare l’ipotesi di tassi invariati, soprattutto se diminuiranno anche le tensioni nello Stretto di Hormuz.

In Europa, venerdì sarà pubblicata la seconda stima del PIL dell’Eurozona nel secondo trimestre, utile per valutare l’impatto del conflitto mediorientale. Sono attesi anche produzione industriale, commercio ed occupazione, oltre ai dati definitivi sull’inflazione di Germania, Italia, Spagna e Francia. Nel Regno Unito, giovedì arriverà il PIL del secondo trimestre, atteso in netto rallentamento rispetto al +0,6% dei primi tre mesi dell’anno. La Norges Bank dovrebbe invece lasciare i tassi al 4,25%.

In Asia-Pacifico, la Bank of Japan pubblicherà le opinioni dell’ultima riunione, con gli investitori alla ricerca di segnali su un possibile rialzo già a ottobre. In Australia, la RBA dovrebbe mantenere i tassi al 4,35%, pur conservando un orientamento restrittivo. La Cina pubblicherà dati su credito e massa monetaria, attesi ancora deboli, mentre l’India diffonderà l’inflazione di luglio, prevista intorno al 4,5%. Singapore e Malaysia completeranno il quadro con le nuove stime del PIL del secondo trimestre.