La Settimana Economica | n. 45/2026

di Viktorio Todorov, | 09 novembre 2026

La prima settimana di novembre si chiude con l’attenzione rivolta alle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti, all’accelerazione dell’inflazione europea e ai segnali di debolezza dei consumi. Sullo sfondo, persistono le tensioni energetiche e commerciali, mentre le banche centrali valutano nuovi interventi sui tassi di interesse.

Negli Stati Uniti, la vittoria democratica alle elezioni di metà mandato ridimensiona il potere interno di Donald Trump, dopo una campagna dominata dal caro vita e dall’insoddisfazione economica. Nonostante ciò, il mercato del lavoro mostra solidità, con 165.000 nuovi occupati a ottobre e una disoccupazione in calo al 4,1%. I salari crescono del 3,1% annuo, meno dell’inflazione, mentre i servizi professionali registrano nuove assunzioni nonostante la diffusione dell’intelligenza artificiale. Il deficit commerciale si riduce a 105 miliardi di dollari a settembre. La tenuta dell’economia rafforza le aspettative di un ulteriore rialzo dei tassi della Fed a dicembre, mentre la sconfitta repubblicana potrebbe aumentare le pressioni geopolitiche sull’Europa.

In Europa, l’inflazione dell’Eurozona raggiunge il 4% a ottobre, trainata dai rincari energetici (+20,8%). L’Italia registra un’accelerazione al 5,4%, mentre la Germania scende al 2,8%. Le vendite al dettaglio diminuiscono dello 0,7%, segnalando un indebolimento dei consumi e rafforzando il dilemma della BCE tra contenimento dell’inflazione e sostegno alla crescita. Nel Regno Unito, la Bank of England aumenta i tassi al 4%, prevedendo un picco inflazionistico del 4,9% nel 2027. Intanto, l’industria tedesca mostra segnali di ripresa, con produzione e ordinativi in aumento rispettivamente dello 0,7% e del 4,4%. Sul fronte commerciale, Bruxelles prepara nuove restrizioni contro le importazioni cinesi, mentre proseguono le discussioni sulla successione a Christine Lagarde alla guida della BCE.

Nel resto del mondo, la Corea del Sud beneficia della domanda di semiconduttori legata all’intelligenza artificiale, con esportazioni in crescita del 93,7% annuo. Il Canada registra un surplus commerciale di 5,35 miliardi di dollari canadesi, sostenuto dall'energia e dall'oro, nonostante il calo dei volumi esportati. In Medio Oriente, gli Emirati Arabi Uniti rafforzano la diversificazione energetica per garantire la continuità delle forniture. La Russia, invece, prepara nuove tasse sui voli per sostenere un’industria aeronautica penalizzata dalle sanzioni occidentali. Infine, la Banca Mondiale segnala un forte calo della povertà in Uzbekistan, dal 17% nel 2021 al 5,8% nel 2025, grazie alla crescita dei salari e dell’occupazione.

INDICATORI MACROECONOMICI

Inflazione:
Italia: +5,3%, dal precedente +4,2% ⬆
Eurozona: +4%, dal precedente +3,8% ⬆
Inghilterra: +3,5%, dal precedente +3,1% ⬆
Stati Uniti: +3,7%, invariata, dal precedente 3,4% ⬆

Disoccupazione:
Italia: 6,3%, invariata
Eurozona: 6,5%, dal precedente 6,4% ⬆
Inghilterra: 4,7%, dal precedente 4,9% ⬇
Stati Uniti: 4,1%, dal precedente 4,2% ⬇

Tassi d’interesse:
Eurozona: 2,50%
Stati Uniti: 3,75%-4,00%
Inghilterra: 4%

PIL:
Italia, Q2 2026: +0,2%
Eurozona, Q3 2026: +0,4%
Inghilterra, Q2 2026: +0,5%
Stati Uniti, Q3 2026: +3,4%

MERCATI FINANZIARI

EUR/USD: 1,1140, –0,16% questa settimana, –5,16% da inizio anno
DXY: 102,30, +0,41% questa settimana, +4,09% da inizio anno

S&P500: 7.376,00, –2,68% questa settimana, +7,25% da inizio anno
NASDAQ: 24.579,00, –3,37% questa settimana, +4,68% da inizio anno
FTSE MIB: 50.052,96, +1,12% questa settimana, +11,37% da inizio anno
STOXX 600: 648,33, +0,24% questa settimana, +9,48% da inizio anno
DAX: 25.820,36, +0,01% questa settimana, +5,44% da inizio anno
CAC 40: 8.139,00, +2,13% questa settimana, –0,13% da inizio anno
IBEX 35: 19.369,50, +3,84% questa settimana, +11,91% da inizio anno

US10Y: 4,86%, –7,4 bps questa settimana, +67 bps da inizio anno
US02Y: 4,522%, –5,7 bps questa settimana, +104,9 bps da inizio anno
US10Y – US02Y: 0,338%, –1,1 bps questa settimana, –35,6 bps da inizio anno
IT10Y: 4,341%, –15,9 bps questa settimana, +79,1 bps da inizio anno
Spread BTP–Bund: 108,55 bps, –8,41 bps questa settimana, +48,04 bps da inizio anno

VIX: 25,63, +32,05% questa settimana, +72,59% da inizio anno
BTC/USD: $75.685,00, –1,44% questa settimana, –13,61% da inizio anno

STATI UNITI

La sconfitta di Trump tra caro vita e tensioni geopolitiche

Le elezioni di metà mandato consegnano ai democratici il controllo del Congresso, segnando una pesante sconfitta per Donald Trump. Il margine elettorale repubblicano cala di 14 punti percentuali rispetto al 2024, mentre il 75% degli elettori giudica negativamente l’economia e il 79% segnala difficoltà legate all’inflazione. Nonostante la solidità del mercato del lavoro, i rincari energetici, i dazi e la perdita di potere d’acquisto alimentano il malcontento, accompagnato da preoccupazioni per la democrazia e la corruzione. Tuttavia, la sconfitta potrebbe avere conseguenze internazionali: secondo l’analista Josef Braml, i vincoli imposti dal Congresso potrebbero spingere Trump a intensificare le pressioni commerciali e geopolitiche, aumentando le tensioni con l’Europa su dazi, NATO, Ucraina e Iran.

Mercato del lavoro solido, ma salari sotto pressione

L’economia statunitense crea 165.000 posti di lavoro a ottobre, superando le attese di 59.000, mentre la disoccupazione scende al 4,1%. La crescita è trainata dai servizi professionali (+70.000) e dalla sanità (+42.000). Tuttavia, i salari aumentano del 3,1% annuo, meno dell’inflazione, erodendo il potere d’acquisto. La solidità dell’occupazione rafforza le aspettative di un rialzo dei tassi della Fed a dicembre. Il Treasury decennale raggiunge il 4,861%, mentre quello biennale sale al 4,528%.

L’intelligenza artificiale non frena ancora l’occupazione qualificata negli USA

Negli Stati Uniti, i servizi professionali hanno creato 70.000 posti di lavoro a ottobre, il maggiore incremento mensile dal 2022. Consulenza, studi legali e contabilità registrano nuove assunzioni, nonostante l’esposizione all’intelligenza artificiale. Emergono però segnali di difficoltà nelle mansioni ripetitive: i servizi di preparazione documentale hanno perso il 17% degli occupati su base annua. Parallelamente, gli investimenti nei data center sostengono l’edilizia specializzata. L’IA sembra dunque modificare la domanda di competenze più che provocare, almeno per ora, licenziamenti generalizzati.

Deficit commerciale in calo a settembre

Il deficit commerciale statunitense si riduce dello 0,7% a settembre, raggiungendo 105 miliardi di dollari. Le esportazioni crescono dell’1,9%, superando l’aumento delle importazioni (+1,2%). Da inizio anno, il disavanzo accumulato risulta inferiore del 12% rispetto al 2025.

EUROPA

UE: le elezioni francesi potrebbero rallentare l’allargamento

Il premier croato Andrej Plenković avverte che le elezioni presidenziali francesi del 2027 potrebbero ostacolare l’allargamento dell’Unione europea. La crescita delle forze euroscettiche e le procedure costituzionali francesi rischiano di complicare l’adesione dei nove Paesi candidati. In Francia, l’ingresso di nuovi membri richiede generalmente un referendum o una maggioranza qualificata parlamentare. Plenković invita inoltre alla prudenza sulle scadenze previste per i negoziati di adesione.

UE-Cina: Bruxelles prepara nuove restrizioni commerciali

La Commissione europea prepara un nuovo strumento commerciale, denominato “kill-switch”, per limitare rapidamente le importazioni da Paesi che danneggiano il mercato europeo. La misura punta soprattutto alla Cina, verso cui l’UE registra un deficit commerciale di circa 1 miliardo di euro al giorno, mentre le importazioni cinesi sono aumentate del 25% nell’ultimo anno. Pechino minaccia ritorsioni, mentre Francia e Germania sostengono nuove misure protezionistiche per tutelare l’industria europea. Il provvedimento dovrebbe essere presentato entro fine anno.

Pensioni europee: risparmi aggiuntivi necessari in 22 Paesi

Secondo l’OCSE, in 22 Paesi europei su 30 le pensioni obbligatorie non garantiranno il 70% dell’ultimo stipendio lordo ai lavoratori con redditi medi e carriera completa. Per raggiungere questa soglia, servirebbero contributi volontari aggiuntivi di 1.084 euro mensili in Svizzera, 617 in Germania e 238 in Francia. Il divario maggiore rispetto al reddito si registra in Lituania (20,7%). L’Italia figura invece tra i Paesi in cui il sistema obbligatorio raggiunge l’obiettivo per gli uomini con retribuzioni medie. Le stime riguardano i futuri pensionati e dipendono dalle regole previdenziali attuali.

BCE: due candidati per la successione a Christine Lagarde

La successione a Christine Lagarde, che lascerà la presidenza della BCE a febbraio, si restringe a due candidati: lo spagnolo Pablo Hernández de Cos, ex governatore della Banca di Spagna, e l’olandese Klaas Knot, ex governatore della banca centrale olandese. La decisione spetterà ai leader europei, dopo le consultazioni istituzionali. Il nuovo presidente dovrà affrontare un’inflazione in crescita, le tensioni sui titoli di Stato francesi e la debolezza economica dell’Eurozona. La scelta si inserisce inoltre in un più ampio rinnovo dei vertici della BCE, con le prossime uscite di Isabel Schnabel e Philip Lane.

Eurozona: inflazione al 4% e consumi in rallentamento

L’inflazione nell’Eurozona sale al 4% a ottobre, il livello più alto dal 2023, trainata dai rincari energetici (+20,8%). L’Italia registra l’accelerazione maggiore, dal 4,2% al 5,4%, mentre in Germania l’inflazione scende al 2,8%. Parallelamente, le vendite al dettaglio diminuiscono dello 0,7% a settembre, segnalando un indebolimento dei consumi. Con l’inflazione doppia rispetto all’obiettivo del 2%, i mercati attribuiscono una probabilità dell’84% a un nuovo rialzo dei tassi della BCE a dicembre, aumentando i rischi per la domanda interna.

Regno Unito: Bank of England alza i tassi al 4%

La Bank of England aumenta i tassi di interesse dal 3,75% al 4%, il primo rialzo dall’agosto 2023, per contrastare le pressioni inflazionistiche legate al conflitto in Iran. L’inflazione, salita al 3,5% a settembre, potrebbe raggiungere il 4,9% nel 2027, tornando all’obiettivo del 2% soltanto nel 2028. La banca centrale rivede al rialzo le previsioni di crescita del PIL all’1,6% nel 2026 e all’1,3% nel 2027, senza escludere un ulteriore aumento dei tassi al 4,25%.

Spagna: prezzi immobiliari record, ma compravendite in calo

Il mercato immobiliare spagnolo registra nuovi massimi, con prezzi delle abitazioni in crescita del 15,8% annuo e una media di 2.512 euro/m². Gli acquirenti stranieri rappresentano il 16,05% delle transazioni, una quota record. Tuttavia, le compravendite diminuiscono del 5,9% su base annua, segnando il terzo trimestre consecutivo di contrazione rispetto al trimestre precedente. Anche i mutui arretrano del 3,9% trimestrale. L’aumento dei prezzi, accompagnato dal rallentamento delle transazioni, evidenzia crescenti difficoltà di accesso al mercato immobiliare.

Germania: produzione e ordinativi industriali in ripresa

L’industria tedesca mostra segnali di recupero a settembre, con la produzione in crescita dello 0,7% e gli ordinativi in aumento del 4,4%, dopo il crollo del 10,1% ad agosto. La ripresa è trainata soprattutto dal settore automobilistico (+17,1%) e farmaceutico (+8%), mentre arretrano costruzioni (-2,6%) e macchinari (-6,5%). Nonostante i miglioramenti mensili, la produzione industriale diminuisce dello 0,4% nel terzo trimestre. La ripresa rimane fragile, ostacolata dai rincari energetici, dalla concorrenza cinese e dalla debolezza della domanda estera.

Francia: carburanti meno cari grazie alle riserve strategiche

In Francia, diverse compagnie riducono i prezzi del diesel grazie allo sblocco di 10 milioni di barili dalle riserve strategiche. Con un prezzo medio di 2,37 euro al litro, TotalEnergies scende a 2,15 euro nelle stazioni Access, mentre E. Leclerc e Coopérative U annunciano riduzioni di 21 centesimi al litro. L’intervento punta ad attenuare l’impatto dei rincari energetici sui consumatori, senza eliminare le oscillazioni dei prezzi di mercato.

RESTO DEL MONDO

Canada: surplus commerciale ai massimi dal 2022

Il surplus commerciale canadese raggiunge 5,35 miliardi di dollari canadesi a settembre, il livello più alto da maggio 2022. Le esportazioni crescono dello 0,2%, sostenute dai rincari energetici e dalla domanda statunitense di oro. Tuttavia, i volumi esportati diminuiscono del 4%, evidenziando l’impatto dei nuovi dazi USA del 50% su alcuni prodotti canadesi. Le tensioni commerciali potrebbero rallentare la crescita nell’ultimo trimestre, nonostante il contributo positivo del settore energetico.

Russia: nuova tassa sui voli per sostenere l’industria aeronautica

Dal 2027, la Russia prevede una tassa sui biglietti aerei di 500 rubli (5,4 euro) per i voli nazionali e 1.000 rubli (10,8 euro) per quelli internazionali. Le risorse finanzieranno un programma per 258 aerei di produzione nazionale. Le sanzioni occidentali hanno limitato l’accesso a componenti e tecnologie, rallentando la produzione: tra il 2022 e il 2025, sono stati consegnati appena 13 velivoli rispetto ai 120 previsti. Il governo ha quindi rinviato gli obiettivi produttivi al 2035.

Azerbaigian e Ucraina rafforzano la cooperazione energetica e commerciale

Azerbaigian e Ucraina hanno firmato un piano di cooperazione 2026–2027 che coinvolge 14 settori, con particolare attenzione a energia, infrastrutture e commercio. Baku ha fornito nuove attrezzature elettriche per 1,47 milioni di dollari, portando gli aiuti complessivi a 52 milioni dall’inizio del conflitto. Nei primi otto mesi del 2026, gli scambi bilaterali sono cresciuti del 10,5%. I due Paesi puntano inoltre a sviluppare nuove rotte energetiche verso l’Europa, rafforzando la sicurezza degli approvvigionamenti e la diversificazione delle forniture.

Emirati Arabi Uniti: diversificazione energetica contro la crisi regionale

Gli Emirati Arabi Uniti confermano il proprio ruolo di fornitori energetici affidabili nonostante il conflitto in Medio Oriente. La diversificazione tra petrolio, nucleare e rinnovabili ha garantito la continuità delle esportazioni durante la crisi. La capacità solare raggiunge 8,2 GW, con l’obiettivo di superare i 20 GW. Parallelamente, il Paese investe nell’efficienza energetica per affrontare la crescente domanda elettrica dei data center legati all’intelligenza artificiale, rafforzando la cooperazione con l’Europa sulla sicurezza degli approvvigionamenti.

Corea del Sud: esportazioni record grazie all’intelligenza artificiale

Le esportazioni sudcoreane crescono del 93,7% a ottobre, raggiungendo 115,28 miliardi di dollari, grazie alla domanda di semiconduttori legata all’intelligenza artificiale. Le vendite di chip, trainate da Samsung e SK Hynix, sono più che triplicate, raggiungendo 56,44 miliardi. Il surplus commerciale si attesta a 42,5 miliardi, mentre le esportazioni cumulative si avvicinano all’obiettivo annuale di 1.000 miliardi.

Nuova Zelanda: conservatori avanti, ma pesa il caro vita

Le elezioni in Nuova Zelanda vedono il Partito Nazionale del premier Christopher Luxon e i suoi alleati verso una maggioranza parlamentare di 67 seggi, con il 96% dei voti scrutinati. Il risultato resta incerto in attesa delle schede rimanenti. Il caro vita, l’inflazione persistente e i rialzi dei tassi hanno dominato la campagna elettorale, mentre la debole ripresa economica continua a pesare sulle famiglie.

Uzbekistan: povertà in forte calo grazie a salari e occupazione

Secondo la Banca Mondiale, la povertà in Uzbekistan è diminuita dal 17% nel 2021 al 5,8% nel 2025, coinvolgendo 3,7 milioni di persone. Il governo stima un ulteriore calo al 3,6% nel 2026. L’aumento dei salari reali e dell’occupazione ha sostenuto il miglioramento, ma persistono criticità legate al lavoro informale e alle disuguaglianze di genere.

PROSPETTIVE

Il petrolio apre la settimana in ribasso, con il Brent a 108,5 dollari al barile (-2,8%) e il WTI sotto i 100 dollari. I negoziati in Qatar alimentano le speranze di riapertura dello Stretto di Hormuz, attraversato normalmente dal 20% del petrolio mondiale. Tuttavia, persistono tensioni militari tra Stati Uniti e Iran, mantenendo elevata l’incertezza sui mercati energetici.

Negli Stati Uniti, l’attenzione si concentra sui dati dell’inflazione di ottobre, attesi martedì, e sui prezzi alla produzione di venerdì. Dopo i 165.000 nuovi occupati registrati a ottobre, i mercati attribuiscono una probabilità del 75% a un nuovo rialzo dei tassi della Fed a dicembre. In Canada, la banca centrale pubblicherà i verbali dell’ultima riunione, mentre gli investitori valutano ulteriori interventi monetari.

In Europa, venerdì saranno pubblicati i dati sul PIL dell’Eurozona nel terzo trimestre, fondamentali per valutare la tenuta economica dopo i rincari energetici. Nel Regno Unito, giovedì arriveranno i dati sulla crescita, dopo che la Bank of England ha aumentato i tassi al 4%. L’attenzione rimane sulle prossime decisioni della BCE, con un ulteriore rialzo atteso a dicembre.

In Asia, la Cina pubblicherà i dati su inflazione e commercio estero, mentre persistono segnali di debolezza della domanda interna. In Giappone, gli investitori seguiranno le indicazioni della banca centrale sulla politica monetaria. In India, l’inflazione potrebbe raggiungere il 6%, alimentando nuove aspettative di rialzo dei tassi. Infine, a Taiwan, le esportazioni tecnologiche offriranno indicazioni sulla tenuta della domanda globale legata all’intelligenza artificiale.