La Settimana Economica | n. 26/2026

INDICATORI MACROECONOMICI

Inflazione: 
Italia: +3,2%, dal precedente +2,7% ⬆
Eurozona: +3,2% dal precedente +3%. ⬆
Inghilterra: +2,8% dal precedente +3,3% ⬇
Stati Uniti: +4,2% dal precedente +3,8% ⬆

Disoccupazione: 
Italia: +5,1% dal precedente +5,2% ⬇
Eurozona: +6,2% dal precedente +6,3%⬇
Inghilterra: +5% dal precedente +5% 
Stati Uniti: +4,3% dal precedente +4,3%

Tassi d'interesse: 
Eurozona: 2,25%
Stati Uniti: 3,75-3,5%
Inghilterra: 3,75%

PIL: Q1 2026: 
Italia: +0,5%
Eurozona: -0,2%
Inghilterra: -0,1%
Stati Uniti: +1,6% 
 

MERCATI FINANZIARI

EUR/USD: 1,13862, –0,69% questa settimana, –3,00% da inizio anno
DXY: 100,85, +1,10% questa settimana, +2,61% da inizio anno

S&P500: 7.354,02, –1,95% questa settimana, +6,92% da inizio anno
NASDAQ: 25.297,63, –4,60% questa settimana, +7,73% da inizio anno
FTSE MIB: 51.782,91, –2,02% questa settimana, +15,07% da inizio anno
STOXX 600: 635,61, +0,38% questa settimana, +7,47% da inizio anno
DAX: 24.985,82, +1,42% questa settimana, +2,02% da inizio anno
CAC 40: 8.421,14, +0,84% questa settimana, +3,33% da inizio anno
IBEX 35: 19.347,40, +3,11% questa settimana, +11,48% da inizio anno
US10Y: 4,37%, –8,1 bps questa settimana, +18 bps da inizio anno
US02Y: 4,190%, +3,0 bps questa settimana, +70,5 bps da inizio anno
US10Y – US02Y: 0,270%, –5,8 bps questa settimana, –43,5 bps da inizio anno
IT10Y: 3,711%, –2,3 bps questa settimana, +24,2 bps da inizio anno
Spread BTP–Bund: 73,070 bps, +4,070 bps questa settimana, +12,56 bps da inizio anno

VIX: 18,4, +12,13% questa settimana, +23,91% da inizio anno
BTC/USD: $59.676,50, –5,58% questa settimana, –32,46% da inizio anno

STATI UNITI 

Fed, tra eredità Greenspan, indipendenza e nuovi rischi inflazionistici

La Federal Reserve attraversa una fase delicata, tra memoria storica, pressioni politiche e ritorno dell’inflazione. La morte di Alan Greenspan riporta al centro il tema del Fed Put, l’idea che la banca centrale intervenga per sostenere i mercati quando un crollo azionario minaccia l’economia reale. Nato dopo il crash del 1987, questo meccanismo ha segnato tre decenni di politica monetaria, ma oggi appare meno automatico: con l’inflazione ancora sopra il target del 2%, la Fed è meno disposta a tagliare i tassi per proteggere Wall Street.

Kevin Warsh eredita quindi una banca centrale più politicizzata e sotto pressione. La nomina bloccata alla Fed di Atlanta mostra quanto sia sensibile il tema dell’indipendenza, mentre la scelta di Daniel Covitz ed Eric Engstrom come consiglieri segnala la volontà di riformare la Fed senza rinunciare alla competenza interna. Sul fronte monetario, Neel Kashkari vede ora un rialzo entro fine anno, mentre John Williams difende l’attuale linea restrittiva. Energia cara, dazi e domanda legata all’AI mantengono alta la pressione sui prezzi.

USA-UE, Trump minaccia dazi sulle tasse digitali

Trump minaccia dazi del 100% sui Paesi europei che introdurranno nuove tasse digitali contro le big tech americane, come Amazon e Meta. Francia, Danimarca e Portogallo hanno già misure simili, mentre l’UE difende il diritto di regolare le attività economiche sul proprio territorio. La minaccia potrebbe superare l’accordo commerciale che limitava molti dazi al 15%, riaprendo lo scontro transatlantico su tecnologia, fiscalità e autonomia regolatoria europea.

Attività privata in ripresa a giugno

L’attività privata negli Stati Uniti accelera a giugno: il PMI composito S&P Global sale a 52,2, da 51,5 di maggio. La manifattura cresce al ritmo più alto dal 2021 e i servizi toccano un massimo di quattro mesi. Restano però pressioni da prezzi elevati, fiducia debole e tagli al personale.

Immobiliare ancora sotto pressione nonostante la riforma

Il mercato immobiliare USA resta bloccato tra riforme insufficienti, mutui elevati e inflazione persistente. Il Congresso ha approvato la più ambiziosa legge sulla casa dagli anni Ottanta, con oltre 50 misure per facilitare nuove costruzioni e migliorare l’accessibilità, ma senza nuovi fondi. Per i costruttori, l’impatto sarà limitato finché resteranno alti costi di materiali, costruzione e vincoli locali su zoning e permessi. Intanto, il tasso fisso a 30 anni è risalito al 6,66%, frenando acquisti e rifinanziamenti.

 

EUROPA 

UE-Cina, lo yuan apre un nuovo fronte commerciale

L’Unione Europea accusa la Cina di usare uno yuan sottovalutato per rendere le proprie esportazioni più competitive. Secondo stime francesi, il renminbi sarebbe sottovalutato del 20% e 25%, contribuendo al deficit commerciale UE-Cina, salito a 359,9 miliardi di euro nel 2025. Per Bruxelles, il tema valutario si aggiunge a sovracapacità, prezzi bassi e importazioni cinesi. Merz chiede un dialogo con Pechino, ma restano dubbi sugli strumenti europei.

Eurozona, aspettative d’inflazione in calo

Le aspettative d’inflazione delle famiglie dell’Eurozona scendono a maggio, offrendo un segnale positivo alla BCE. I consumatori prevedono prezzi in aumento del 3,5% nei prossimi 12 mesi, dal 4% di aprile, secondo il sondaggio BCE su 19.000 adulti. Restano però livelli superiori al 2,5% di febbraio e al target del 2%. Le attese a tre e cinque anni restano ferme al 2,9% e 2,4%. Per Francoforte, il calo dell’energia può aiutare, ma Schnabel avverte che nuovi rialzi dei tassi restano possibili.

BCE, Schnabel apre a nuovi rialzi

La BCE dovrà continuare ad alzare i tassi per riportare l’inflazione al target del 2%, secondo Isabel Schnabel. Il rialzo dell’energia legato alla guerra in Medio Oriente ha spinto Francoforte ad aumentare il costo del denaro al 2,25%. La tregua tra USA e Iran è positiva, ma lo shock sui prezzi può generare effetti di secondo livello su salari e aspettative. Tempi e intensità delle prossime mosse dipenderanno da inflazione, crescita e conflitto.

Europa, consumi frenati dalla cultura del risparmio

In Europa, la crescita resta frenata dalla prudenza dei consumatori. Dal 2019, i consumi reali delle famiglie sono saliti solo del 5,5% nell’Eurozona e del 2% nel Regno Unito, contro il 18% degli Stati Uniti. L’inflazione ha rafforzato una cultura del risparmio già radicata, soprattutto nel Nord Europa, con famiglie più attente a spese, pensioni future e sicurezza finanziaria. Il tasso di risparmio dell’Eurozona resta intorno al 15% del reddito disponibile. Per gli economisti, più domanda interna e più investimenti sarebbero decisivi per ridurre il divario con gli USA.

Europa, case troppo grandi ma offerta insufficiente

L’Europa affronta una crisi abitativa paradossale: un cittadino UE su tre vive in case sotto occupate, con più stanze del necessario, mentre l’offerta di abitazioni accessibili resta insufficiente. Il dato medio è 33,4%, ma varia dall’8,1% della Romania al 69,4% di Cipro. Il fenomeno riguarda soprattutto proprietari, anziani e famiglie senza figli. Per gli esperti, servono più case piccole, social housing e recupero degli immobili vuoti.

Regno Unito, tra tassi, Brexit e industria fragile

Il Regno Unito resta in equilibrio tra crescita debole, incertezza politica e pressioni sui tassi. Alla Bank of England, Alan Taylor apre a tagli se la pace in Medio Oriente ridurrà i prezzi dell’energia: il tasso al 3,75% resta corretto finché l’incertezza è alta, ma potrebbe scendere verso il livello neutrale del 3%. A dieci anni dal referendum, la Brexit appare una promessa incompiuta: niente collasso, ma Pil più basso, investimenti frenati e commercio con l’UE ridotto. Intanto, il settore auto cresce del 2,7%, sostenuta dall’export USA.

Polonia, il modello che può aiutare la Germania

La Polonia resta una delle economie più dinamiche d’Europa, con crescita attesa oltre il 3%, molto sopra la Germania. Dal 1990 ha aumentato il reddito pro capite di 3,6 volte, grazie a istruzione, imprenditorialità, investimenti pubblici e integrazione nell’UE. Per Berlino, Varsavia offre lezioni su flessibilità, infrastrutture e pragmatismo fiscale. Una cooperazione più forte tra imprese tedesche e polacche potrebbe rafforzare competitività, innovazione e crescita europea.

 

RESTO DEL MONDO 

Giappone, BoJ pronta a nuovi rialzi

La Bank of Japan mostra crescente preoccupazione per l’inflazione e apre a nuovi rialzi dei tassi. Dopo l’aumento dal 0,75% all’1%, massimo da 31 anni, alcuni membri chiedono di avvicinare più rapidamente il costo del denaro al livello neutrale. Pesano petrolio caro, guerra in Medio Oriente e yen debole, che aumenta i costi di importazione. I mercati si aspettano almeno un altro rialzo entro fine anno.

Canada, Macklem avverte sugli squilibri globali

Il governatore della Bank of Canada, Tiff Macklem, avverte che gli squilibri globali stanno tornando a crescere, con rischi amplificati dalla finanza non bancaria. Troppi risparmi globali confluiscono negli Stati Uniti, mentre servirebbero più consumi in Cina e più investimenti in Europa. Hedge fund, fondi pensione e private credit rendono il sistema più veloce ma meno trasparente. Il rischio è una correzione violenta dei mercati o un’improvvisa fuga di capitali.

Caucaso e Asia Centrale, nuova frontiera degli investimenti

Il Caucaso e l’Asia Centrale attirano crescente attenzione dagli investitori internazionali, spinti da tensioni geopolitiche, nuove rotte commerciali e ricerca di alternative alla Russia. Al forum dell’Islamic Development Bank, l’Azerbaijan si propone come hub strategico tra Europa e Asia, grazie al Middle Corridor, infrastrutture, energia e logistica. Restano però sfide importanti: riforme, regole più chiare, accesso ai mercati e capacità di trasformare il potenziale regionale in crescita sostenibile.

Venezuela, maxi ristrutturazione del debito

Il governo ad interim di Delcy Rodríguez punta a riconoscere un debito vicino a 240 miliardi di dollari, oltre le attese del mercato, per riportare il Venezuela sui mercati internazionali. Sarebbe la più grande ristrutturazione mai registrata. Restano dubbi su sostenibilità, assenza del FMI nel piano e debolezza dei ricavi petroliferi.

Messico, tassi fermi dopo il ciclo di tagli

La Bank of Mexico lascia i tassi invariati al 6,5%, dopo due anni di allentamento monetario. L’inflazione è scesa al 3,55%, con core al 4,12%, ma i rischi restano al rialzo. La banca centrale prevede una pausa prolungata, mentre l’economia dovrebbe recuperare nel secondo trimestre dopo la contrazione iniziale.

Thailandia, tassi fermi ma crescita fragile

La banca centrale thailandese lascia i tassi all’1%, dopo un impatto della guerra in Medio Oriente meno grave del previsto su manifattura e turismo. La crescita 2026 viene rivista al 2,3%, dall’1,5% stimato ad aprile. Restano però rischi da consumi deboli, debito elevato, tariffe USA, El Niño e inflazione da offerta.

 

PROSPETTIVE 

La settimana parte da un quadro globale più disteso ma ancora fragile. I PMI segnalano un raffreddamento dei costi dopo la tregua in Medio Oriente, il Brent scende sotto 74 dollari e il commercio mondiale recupera, sostenuto da scorte e boom dell’AI.

La prossima settimana sarà decisiva per capire la direzione di tassi, valute e obbligazioni. 

Negli Stati Uniti, il dato più atteso sarà il mercato del lavoro di giugno. I nonfarm payrolls, anticipati da JOLTS, ADP e sussidi di disoccupazione, diranno se l’economia resta abbastanza forte da spingere la Federal Reserve verso un nuovo rialzo dei tassi. Dopo un PCE in linea con le attese e il calo del petrolio, i mercati hanno ridotto le probabilità di una stretta già a settembre, ma dati occupazionali solidi potrebbero riaprirle.

In Europa, il focus sarà sul forum annuale della BCE a Sintra e sui dati preliminari di inflazione di giugno. La recente stretta di Francoforte lascia spazio a un altro rialzo se energia, salari e aspettative manterranno alta la pressione sui prezzi. Saranno importanti anche PMI, disoccupazione e vendite al dettaglio tedesche.

Nel Regno Unito, gli investitori seguiranno mutui, credito, Pil e PMI, oltre alle prime indicazioni fiscali di Andy Burnham. 

In Asia, attenzione ai PMI manifatturieri di Cina, Giappone, Corea del Sud e Sud Est asiatico. Il boom dell’AI sostiene semiconduttori ed export, ma la domanda interna resta fragile. In Giappone, Tankan e aste sui titoli pubblici misureranno fiducia e tensioni fiscali.